免税圈突入“异类” 百货们嗅到“垄断零售”新商机？

  本文摘要：百货们“出圈”，免税观点抬上“C位”免税股克日连续上演涨停潮，7月的“C位”无疑花落“免税观点”。6月29日海南离岛免税细则出台后，免税观点团体狂欢，催生的大黑马层出不穷。从中国中免总市值突破3000亿元，股价再创上市以来新高纪录，到王府井、凯撒旅游、海航基础等多股涨停，目不暇接。 格力地产、绿地控股和华侨城A等地产类公司继续乘免税东风一连涨停走势，“地产叠加免税”观点一时成为资金追捧的工具。免税观点股涨声一片的背后，是重大利好的政策加持，和汹涌澎拜的免税生意。

百货们“出圈”，免税观点抬上“C位”免税股克日连续上演涨停潮，7月的“C位”无疑花落“免税观点”。6月29日海南离岛免税细则出台后，免税观点团体狂欢，催生的大黑马层出不穷。从中国中免总市值突破3000亿元，股价再创上市以来新高纪录，到王府井、凯撒旅游、海航基础等多股涨停，目不暇接。

格力地产、绿地控股和华侨城A等地产类公司继续乘免税东风一连涨停走势，“地产叠加免税”观点一时成为资金追捧的工具。免税观点股涨声一片的背后，是重大利好的政策加持，和汹涌澎拜的免税生意。一向持牌照孤独的免税圈，这次似乎突入了“异类”。

一块免税牌照，引发了中国商业圈新躁动。6月初，王府井获得一张特殊的入场券。王府井公布通告称，收到控股股东北京首都旅游团体有限责任公司转发的《财政部关于王府井团体股份有限公司免税品谋划资质问题的通知》，财政部授予其免税品谋划资质，允许其谋划免税品务。

就在连续大涨的王府井官宣获得免税品谋划资质之际，同为百货零售板块的百联股份继续乘免税东风获4连板。7月6日晚间，百联股份通告，公司控股股东百联团体已向政府相关部门提出免税品谋划资质的申请，但获批存在不确定性，现在公司的主营业务仍为有税商品的务，公司生产谋划情况没有发生变化。

▲ 免税观点股7日盘王府井和百联股份连续大涨通报的市场信号，似乎不止于此。乘免税东风，这一次是百货们“出了圈”。传统百货转型之路，似乎开了一道免税店的窗。叠上关系就能“起飞”。

免税，究竟是个多大一块的蛋糕？免税入场券，一门垄断的零售生意受资本追捧的免税生意关键内核是垄断。高冷的免税圈不是每个零售玩家都能有准入证。中国免税市场属于典型的寡头垄断格式。

我国的免税资质是以牌照的形式发放给专营公司的，因此外部竞争者无法进入。而百货身世的的王府井成为了第8家拥有免税资质的企业，搅乱了中免、日上、海免、珠免、深免、中出服、中侨“七人帮”拼凑的海内免税业牌局。从业务角度来看，免税行业可分为机场免税、离岛免税和市内免税三类。

中国免税业务生长潜力有多大？据国信证券，2019年全球奢侈品市场规模约3817亿美元，而中国小我私家奢侈品市场规模突破1500亿美元，增长5%。其中，2019年中国人境外消费奢侈品1052亿美元。

▲ 泉源：麦肯锡，《2019中国奢侈品陈诉》，国泰君安证券研究与之形成鲜明对比的是，同一时期海内免税行业（收支境+离岛）总业绩不到500亿美元。瑞典研究机构Generation Research预测，2019年全球免税及旅游零售销售规模将到达818.2亿美元，同比增长7.8%。中国免税行业增速较快，但全球占比仍然较低。

▲ 泉源：穆迪陈诉，Generation Research，天风证券研究所中国免税业发展的界限在那里？据交通运输/餐饮旅游周报预计， 中国免税市场的容量至少可以突破1000 亿。分渠道看，预计海内免税市场销售规模应在1500 亿之上，其中离岛免税市场规模至少1000 亿， 预计京沪市内免税店初期销售规模有望到达100 亿，机场首都、上海、大兴、白云机场免税店销售规模有望突破470亿。免税消费回流是我国海内免税消费增长的重要驱动因素。后疫情时代，出境游客大幅淘汰，内需政策引领下，中国免税市场增量空间庞大。

获多项政策支持，步入“黄金期”的免税业市场前景被广泛看好。资本宣扬下，虽然不知一路“高歌猛进”的免税这块蛋糕究竟是香，还是“真香”？但不容忽视的是，免税业对于消费回流和拉动内需的影响力。

市内免税店，百货们转型下一站？王府井在零售商业国界上，悄悄撬开了一道新口子，百货们亦嗅到了“垄断零售”新商机。“老字号”百货，是免税圈新秀王府井之于免税运营商们的差别身份标签。

无论是王府井还是百联，都有涉及百货、购物中心、奥特莱斯等焦点业态。业内人士称，市内免税店结构或是“王府井们”生长免税业务的最大潜力。市内免税店，一片蓝海。据公然数据显示，现在我国机场免税店收入占比到达 73.2%，离岛免税店占比 26.20%，而市内免税店收入占比仅 0.60%。

据国泰君安数据显示，现在市内免税店只有13家。为“截留外洋消费”，政府亦下足了功夫。▲ 泉源：国泰君安证券研究韩国新世界百货，就从购物中心转型市内免税店，在2015-2016年首获首尔2张市内免税店牌照后，依托原有零售霸主的规模及履历迅速扩张，一举跻身韩国免税前三。对标韩国，会发现市内免税店是拉动消费增长的重要引擎。

据国泰君安数据，韩国市内免税店渠道占比超80%。▲ 泉源：KoreaInvestment & Securities，国泰君安证券研究在韩国，免税市场近80%收入来自市内免税店渠道（凌驾170亿美金）。停止去年7月，韩国60家免税店中，25家是市内免税店。

在韩国市内免税店繁荣路径上，牌照放开是前提。本土系的美妆产物则是焦点吸引力。▲ 泉源：乐天免税店官网、国泰君安证券研究相比机场店，市内店谋划成本更低。与寸土寸金的机场差别，市内免税店在选址上有更大的灵活性，租金等运营成本更低，而且购物体验上也更具优势。

市内免税店前景几何？市内免税店的优势显而易见。借鉴韩国履历，市内免税店地段好、租金成本低、门店大品类全等优势，消费体验均优于机场免税店。普华永道中国间接税服务主管合资人李军表现，如果中国扩大了市内免税试点或增加免税额度，这无疑将进一步促进消费回流，也会在扩大服务业对外开放、构建开放型经济新体制方面取得更多可复制可推广的履历。国泰君安预测，未来市内免税店净利率有望。

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